自小米去年7月9日登陆港交所以来，这半年间有无数篇文章分析过小米。雷军曾经说“90%的人没读懂小米”，而如今在公众的认知里，小米从一家熟悉但不了然的公司，逐渐变成了“原来如此”的模样。

雷军的麻将桌

先说小米到底是什么类型的公司。

雷军说，小米的估值应该是腾讯乘以苹果。

许多人觉得这是一句不明觉厉，越听越搞笑的话。

其实雷军的意思是：小米属于全球顶尖的互联网+高科技公司。腾讯是互联网的代表，苹果是高科技的代表，那么小米兼两家之长，是腾讯乘苹果。

雷军说这话，是由于他对小米股价抱以高度希冀。因为目前来说小米的市盈率约为20—28倍左右，但（最吃香的）互联网企业的市盈率基本在40倍—70倍，（其次吃香的）高科技公司市盈率才是20倍左右。

小米如果跌到8块——9块港币区间，对雷军来说，则意味着小米的股价受到了不可容忍的低估——市盈率10到15倍，那是小米公司从一开始就极力摆脱的（最不值钱的）硬件公司的估值区间。

用打麻将来比喻的话，小米这种市盈率，相当于牌桌上的第二大赢家，坐二望一。但第二的形象有些不保，一不小心就会掉到第三。

而且非常致命的是，打麻将这事儿，第一名是肯定赚钱的，第二名就未必了。

而且小米压力很大啊，旁边有若干利益相关的钓鱼方，虽不在桌上，但早已在下面暗戳戳加磅。比如保荐小米上市的高盛，就曾经给予小米“第一”的估值：最高860亿美元。

那截至今天尾盘，刚刚借助小米9发布之利股价蹿升一波的小米站在了10.800港元上，勉强摆脱破10的噩梦，它的市值是多少呢？

2709.75亿港元。

按照今天水牌价，是345.2791亿美元。

这种估值水平，别说高盛这种在牌桌边上加磅的了，就算是关系很好的赌场老板之一高通（每卖一部手机都得上贡），也不会满意。因为亲儿子小米如果手机卖不动了，最大受损者除了小米自己就是高通。

小米的尴尬：人设危机

上图是花朵君在某论坛随手截的，网友说的“MIX和小米分家”其实与现在小米采取的措施差不多，小米现在是“redmi和小米分家”。

不管怎么分，都是为了突破小米的顽疾，同时也是小米赖以起家的——极致性价比造成的盈利困难症。

请注意，楼上这个网友评论来自2019年1月8日，而雷军那场“生死看淡、不服就干”的redmi发布会来自2019年1月10日，这并不说明该网友有多么未卜先知或者聪明机智，而是因为中文互联网上每天都有人指出小米的“盈利困难症”。

小米出货几乎不赚钱，友商卖100万部手机可能已经赚翻了，小米卖1000万部盈利都没友商多，这是多年来困扰着小米的最大难题。因为主打性价比是小米矢志不渝的战略，它要调头很难。

你是谁，就引来谁。米粉们也多属于理智大于情感，对性价比十分在乎不愿意交智商税的族群，所以小米如果背叛自己的初衷，首先就会失去众多米粉的拥戴。

问题在于，十分依赖出货量的小米，在过去的一两年间，在一贯优势明显的中低端市场也受到了众多国内友商的冲击，OPPO K1、A5，荣耀10青春版，荣耀Play，vivo Z2、Y97等低价机型以前所未有之密集势头大量面世！使小米的传统优势受到了莫大的挑战。

过去友商们在这一块是干不过小米的，但友商存在巨大的妥协空间。

换言之，荣耀、OV过去的定价比较不厚道，因为凭借广告就能迅速收割“非米粉”的钱包，但是随着手机市场的高度白热化竞争来临，中低端市场也势在必争。

所以荣耀OV们只需要将部分战线的产品利润率下调，就立刻与小米有一战之力。

反观小米，因为本来卖一部手机就几乎不赚钱，在这方面只能坐看友商侵蚀自己的传统份额。

小米的尴尬在于，人设不能崩，但眼看着不崩又不行。事实上从2年多以前的小米mix开始小米就在不断探寻高溢价手机之路。

但这条路并不好走，这意味着小米自身的价值观发生巨大的内部冲撞，事实上近几年小米的旗舰和高端机在宣传上一边主打黑科技等，一边又同时在强调性价比。这一点也许小米应该学一学友商，友商的旗舰机型在宣传时是压根不提什么性价比的。

而Redmi与小米的分家，意味着小米自己也想摆脱这种基因、价值观与现实剧烈冲撞的痛苦。但路依然很坎坷，近几日围绕着小米9的定价，小米的内外已经吵翻了天。

小米的营销总，潘九堂说4000元+档小米9能打，竟引来了一众米粉的炮轰。

小米再陷销量魔咒

小米的销量颓势是雷军的噩梦。

雷军曾经自得地宣称：小米是唯一出货量大幅度下滑之后还能重新崛起的公司。

这指的是2016年的小米滑铁卢（全球销量第5）之后，雷军撸袖子自己挂帅销售，大唱RUOK鬼畜歌曲，2017年小米果然扬眉吐气大卖9000万部。

然而小米的销量上上下下如同过山车，2018年第四季度，小米手机销量又下滑到了全球第五。同比增幅只有1.4%。

还好这次有前三季度的好成绩撑着，2018年小米共完成1.226亿部的发货量，市场份额8.7%位居全球第四，增速为32.2%。

然而第四季度的颓势如此明显，不由令人担忧这是不是历史的重演。小米的2019是否会上演“小米滑铁卢2.0”？雷军这一次能像2017年那样力挽狂澜吗？

这份颓势在去年双十一已经显露无遗，原本由于小米的价格优势和网络营销优势都好于友商，小米的双十一成绩一贯拔尖。

但去年是这样的——

就在双十一的一个多月之前，彭博专栏作家高灿鸣（Tim Culpan）还曾指出，截至2018年9月底，中国智能手机制造商小米的库存相比6月底又增加了22%，同比2017年12月大增62%，因此，小米可能更易陷入库存窘境。

当时花朵君看到相关的报道是不敢信的，一向货俏，有耍猴之名的小米，怎么可能面临库存危机呢？

但看到IDC的全球第四季度手机市场报告又不得不信：全球智能手机市场2018年第四季度前三名是三星、苹果、华为；OPPO第四，出货量2920万台，同比增幅6.8%；小米集团第五，出货量2860万台，同比增幅1.4%，四季度小米出货量已经落后于OPPO。

全球手机厂商都在面临一个困局：这些年手机越做越好，人们的换机周期越来越长了。

全球智能手机市场已经连续五个季度下滑，IDC数据显示，2018年全球智能手机出货量同比减少4.1%，共14.049亿部，这是全球智能手机市场有史以来首次出现全年下滑。可以预料的是，2019年的情况也好不到哪里去。

把鞋子卖给不穿鞋的人是最简单的，但当人们都穿上了鞋，再要卖新鞋就得等人们扔掉旧鞋。

这意味着，各手机巨头的重点必将从将鞋子卖给光脚的，到想方设法赶走人们脚上其它厂家的鞋。

华为大嘴余承东说过，未来手机市场全球只剩两三家。细思极恐。

而摆在小米面前的考题很简单：redmi和小米分离，前者主打极致性价比，后者主打高溢价市场的战略能否见效。

见效就是摆脱了自家短板，从此枕席无忧，一振颓势，不见效的话，恐怕就是生死关。

最后，小米多年来过山车式的业绩其实并不是很适合港股上市，反而更适合大A股。

对于更重视业绩石锤，不听RUOK的港股而言，2019年如果小米9等旗舰机型表现不佳，股价不排除会跌到前文所说的“硬件公司估值区间”，一旦出现这种情况，公司估值的滑坡将带来一系列严重灾难。